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          【全面降準刺激下,銅鎳行情有望開花】9月09日銅鎳周報
          2019-09-09

          銅: 宏觀基本面:美國8月制造業數據不及市場預期,市場認為美聯儲9月降息概率大大增加,其中降息50個基點的幅度也進入討論范圍。本周英國議會通過了阻止無協議脫歐的法案令英鎊大漲,歐洲央行推遲實施QE支撐歐元。9月4日,國務院常務會議,確定加快地方政府專項債券發行使用的措施,帶動有效投資支持補短板擴內需。中國降息降準刺激經濟,助力有色金屬全線走強。

          供需層面:進口精煉銅現貨 TC 持續低迷,粗銅、銅桿加工費持續低位,表明供給偏緊局勢不變,但目前并未為冶煉廠和加工商的生產帶來影響,短期供應仍處于較高位。礦端頻頻釋放收緊信號,引發供給憂慮,但市場反應平淡。7 月國內電解銅產量略高于預期,未鍛軋銅及銅材進口創今年 2 月以來新高,表明需求有所改善。但整體而言仍然疲軟,7 月下游銅管、銅材開工率表現不理想,地產銷售融資逐漸收緊,家電汽車等下游需求也無起色。由于 8 月傳統消費淡季需求不足,出庫速度緩慢,庫存有一定累積,且當前全球 經濟放緩和貿易紛爭局勢未穩,銅價短期將以區間震蕩為主。

          但中期展望并未因此改變,中國發電設備投資近月增速明顯高于電網投資,按照經驗預估,未來需求存在一定好轉預期,電網投資有望下半場發力,7 月精銅制桿開工率好于預期就有所體現。中長期來看,隨著 5G+工業互聯網線路的持續鋪進,老舊小區改造計劃的啟動,需求存在利好。且考慮到 2019 年長協加工費比較高,而 2020 年長協加工費較低,因此,一旦執行新的長協加工費,產量受到影響的概率較大??傮w而言,全球銅精礦供應未來 5 年剛性增量比較小,而彈性增量主要取決于價格,而精煉產能雖然投放較多,但是受限于銅精礦供應,實際供應增量不足以使得銅價格再度大幅度下跌。隨著庫存周期調整,中期銅價格具有筑底預期。

          預計下周滬銅運行區間為47000-47500萬/噸。

          鎳:2019年底印尼禁止鎳礦出口后,2020年全球鎳礦供應可能出現12-18萬金屬噸的缺口,而且未來這個缺口可能主要通過印尼鎳鐵和濕法產能填補。2020年后全球原生鎳供應增量主要在于印尼NPI和濕法產能,中國NPI產量或因鎳礦供應不足而逐漸下行。 精煉鎳自身來看,印尼濕法項目落地時間或在2020年之后,2019年暫無影響;三元電池需求仍無亮點,2019年三季度增速明顯放緩,補貼退坡后短期增速或維持低位;不銹鋼領域,三季度不銹鋼產量將維持高位。隨著菲律賓TAWI-TAWI地區高鎳礦枯竭關停、印尼年底禁止鎳礦出口,未來中國鎳礦品位可能出現下滑,從而導致中國鎳鐵品位下降,不銹鋼廠將增加電解鎳調配量,從而對電解鎳需求利好,直到后期印尼高品位鎳鐵大量涌入國內之后高鎳鐵平均品位才有可能得以提升。 全球范圍來看,2019年精煉鎳自身供應難有增量,印尼濕法產能將在2020年后逐步投產,印尼鎳鐵供應快速增長,中國鎳鐵可能面臨鎳礦不足帶來的減產風險,原生鎳供需大方向皆呈趨增態勢,不過2020年鎳礦供應缺口暫時難以填補,且因后期菲律賓高鎳礦供應下降、印尼禁止鎳礦出口,中國鎳礦品位下滑導致鎳鐵品位下降,電解鎳需求可能會迎來一定利好。

          預計下周滬鎳運行區間為:145000-150000元/噸。

          大陸期貨有色周報2019.09.08.pdf


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