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          【國際局勢動蕩不安,有色震蕩運行】8月26日銅鎳周報
          2019-08-26

          銅: 宏觀基本面:本周2年期和10年期美債、英債收益率出現倒掛,全球經濟增長存憂。國內7月投資、消費均有下行,工業增加值、社融和M2增速更是低迷,經濟下行趨勢難改。但是,周六央行宣布,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。將提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,這意味著實體企業的“貸款難”問題或將逐步好轉,LPR市場化推動下,實體企業的穩定發展是國家重視的一大話題。

          供需層面:銅精礦供應方面疲軟依舊,TC/RC加工費進一步下行致使國內冶煉廠利潤縮窄,后期電解銅供應擔憂延續;而需求方面,從領先指標來看,中國發電設備投資近月增速明顯高于電網投資,按照經驗預估,未來需求是存在一定好轉預期,電網投資有望下半場發力。但本周LME再現兩次大規模交倉,分別交倉29950噸以及30225噸,這使得全球庫存累積速度上升,顯示下游消費疲弱,為銅價提供一定的壓力。

          綜合來看:全球經濟下行趨勢不改,貿易前景不明朗下,寬松的政策條件以及人民幣匯率貶值給銅價一定的支撐。上游銅精礦加工費的持續下降,表現出供應偏緊趨勢未改,上半年的持續去庫以及受檢修影響導致的產量降低,為下游平淡的需求端提供安全邊際。從7月銅桿、銅管、漆包線開工率來看,略好于去年同期。下半年主要看“穩增長”的基建是否發力,還有老舊小區的改造實施進度。中長期來看,國內經濟依舊堅挺,PPI、CPI數據雖有下降,幅度可控,并未出現超預期下行態勢。未來隨著金九銀十的來臨,將有利銅價。

          預計下周滬銅運行區間為46000-47000萬/噸。

          鎳:本周鎳價稍歸理性,不過仍以多頭占主導,在印尼禁礦消息落地之前,盤面的多頭信念仍存,情緒大于實質,短期盤面或將表現為震蕩反彈之勢,但考慮到不銹鋼的成交力度趨弱,產業利潤傳導越發緩慢,雖然8月不銹鋼排產數據良好,下游接貨意愿薄弱,不銹鋼成交情況將決定其對鎳價負反饋的程度,因此,短期不建議多頭介入,建議觀望為主。后續重點關注不銹鋼端的成交反饋及印尼禁礦消息的證偽與否。在國內供應略過剩而海外去庫的情況下,內外反套操作仍缺乏安全邊際。

          中長期來看,炒作情緒散去后,期鎳仍將回歸基本面。目前供應端國內外鎳鐵供應增加預期不變,需求端不銹鋼社會庫存高位,兩者仍然是限制期鎳繼續上漲的核心因素。最近鎳產業鏈雖無實質性變化,但產業鏈紛紛跟漲,對目前鎳市來說仍是一大喜訊,產業鏈各環節利潤修復,生產積極性進一步提高。鎳的基本面沒有想象中那么好,也沒有想象的那么糟,后面不銹鋼金九銀十旺季預期再次來臨,不排除終端需求改善的可能。短期需警惕獲利盤盈利了結,資金撤離風險。

          預計下周滬鎳運行區間為:110000-120000元/噸。

          大陸期貨有色周報2019.08.25.pdf


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