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          【基本面難有起色,鋁鋅上漲乏力】7月8日鋁鋅周報
          2019-07-08

          主要內容:

          鋁: 宏觀基本面:宏觀方面,大阪 G20 峰會期間中美領導人順利舉行會晤,雙方在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商。美方表示不再對中國出口產品加征新的關稅。參照阿根廷 G20 峰會期間領導人會晤之后大類資產反應推測市場對中美貿易關系采取審慎態度,待雙方開啟互訪、并且取得相對良好的進展之后,市場風險偏好才會全面回歸。

          供需層面:去年下半年國內穩增長的政策執行,疊加今年上半年降稅的刺激,使得用鋁消費前置,上半年電解鋁取得 2%的增長。但是,消費前置會導致淡季特征明顯,構成壓制 7-8 月鋁價的主要邏輯。5 月突發事件驅動氧化鋁價格大幅上漲,全行業盈利刺激檢修產能回歸,供應明顯向上,但電解鋁端的氧化鋁消費需求平穩,導致氧化鋁供應逐步轉向過剩,氧化鋁價格回落。成本端的氧化鋁價格下移,也對鋁價形成不利,但傳導逐漸下降,電解鋁行業利潤將修復。電解鋁 7、8 月份的新增產能增量主要源自于部分復產,盡管如此,在產產能較低,7、8 月份的電解鋁供應增速分別為 0%,0.2%?;緹o增長的產出,應對淡季 1%的消費增長,抑制鋁價下行空間。

          綜合情況來看:短期邏輯:滬鋁基本面上暫未出現利好消息,需求減弱的同時,供應端鋁廠復產并不積極,整個呈現供需雙弱。鋁錠去庫速度維持收窄,同時氧化鋁價持續下行,成本端支撐減弱,雖然宏觀氣氛對鋁價有短暫情緒利好,但在缺乏基本面支撐下,鋁價上漲乏力, 預計價格將維持弱勢震蕩,暫關注1.36-1.38萬區間震蕩。

          中期邏輯:國內冶煉供給產能正在逐漸抬升,采暖季后電解鋁利潤修復,下半年供給釋放壓力仍然較大,電解鋁成本(如氧化鋁、陽極碳素等)雖然短期有所回升,但中線成本端供給壓力仍大,預計電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放,鋁市中期向上的驅動力不大。 預計下周滬銅主要運行區間或在13600-13800元/噸。 操作建議:前期空單謹慎持有

          鋅:宏觀面:2019年6月30日,制造業PMI為49.4%,與上個月持平,細致分析一下,從企業規模來看,大型企業PMI為49.9%,比上月下降了0.4個百分點,中小型企業PMI為49.1%和48.3%,分別比上月回升了0.3和0.5個百分點,在經濟下行壓力中,中小型企業表現不好,大型企業有著優勢,緩沖了經濟環境不好的影響,供應商配送時間為50.2%,生產指數為51.3%,新訂單指數為49.6%,從業人員指數為46.9%,分別比上月回0.7,0.4,0.2,0.1個百分點,原材料庫存指數為48.2%,比上月回升了0.8個百分點,總體反映生產增速放緩,制造業產品訂貨量減少,工業景氣度有所回落。貿易戰將成為長期影響因素存在,國內經濟有待提振,鋅的宏觀環境沒有得到改善,鋅價下跌成為主基調。

          供需層面:上月鋅價快速回落,礦山利潤面臨進一步壓縮的壓力,欲下調部分加工費。煉廠方面, 7-8 月進行季節性常規檢修影響的產量較為有限,整體供應壓力仍較大。需求端鍍鋅廠、壓鑄鋅合金企業以及氧化鋅都面臨季節性的消費轉淡現象。整體來看,鋅處于供需兩弱的局面。 綜合來看:鋅市基本面仍顯疲弱,供應增加疊加需求不振,鋅價持續承壓。需求端的從房地產數據表現不突出,房地產緊跟著政策,以住為主,一線二線城市的政策偏緊,壓抑著投資客炒房。鋅的需求端變動不大,供給端出現了產量庫存增加的情況,偏空因素聚集,鋅整體操作仍做空持空為主。

          預計下周滬鋅主要運行區間或在19000-20000 元/噸。

          風險點: 地緣政治緊張;美元強勢運行;國內主要經濟指標低位運行;貨幣政策難有調整空間

          大陸期貨鋅鋁周報2019.0707.pdf


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